澳大利亚矿业巨头South32发出一纸公告：其控股的Mozal铝厂将在2026年3月15日后进入“维护待命状态”

　　本文被收录到了：股票投资体系（四十章）的【十二、资源的估值体系：资源禀赋、开采成本、运输成本、战略、下游行业、产量、用量、限量】的案例2：金属铝的价格体系

　　铝业是一个真正拼成本的行业，整个铝业的定价权，由从事电解铝这一环节来控制。

　　行业的路径：铝土矿→氧化铝→电解铝→原铝→各种铝产品（比如铝型材，铝板带，铝箔）→下游厂

　　上图中可以显示，下游使用行业众多：建筑业（占铝材应用32%），交通领域（占22%），电力行业（占12%），包装领域，航空航天业。所以使用上面是非常的广，用量大，这是特点。

　　因为电解铝的特点：低门槛+高能耗（因火力发电，附带高污染），所以国内已经在做产能限制。有两个方向：第一是从火电转绿能，二是鼓励企业用国外的电，国外的铝矿，将污染转移。

　　这里讲一个与电价相关而停产的公司：莫桑比克Mozal铝厂在2026年3月15日，非洲大陆最大的电解铝厂正式关闭，Mozal铝厂年产58万吨，占全球电解铝供应的0.8%2025年12月16日，澳大利亚矿业巨头South32发出一纸公告：其控股的Mozal铝厂将在2026年3月15日后进入“维护待命状态”，即全面停产。再往上走原因，还得从电解铝的用电量说起。电解铝被称为“电老虎”，根源在于其无可替代的技术路径【霍尔-埃鲁熔盐电解法】，每生产1吨原铝，平均需要消耗13000–15000kWh直流电，电力成本占现金成本的30%–40%，在能源价格高企时期甚至突破50%。Mozal铝厂占用了莫桑比克43%的发电量，却只贡献3%的GDP和不到0.2%的财政收入，随着AI的崛起，全球能源格局从“过剩”走向“紧缺”，资源国开始重新评估优势。

　　所以，简单的理解，电解铝，就是电价的问题。而常规来算，自建火电是最便宜的。而随着碳排放的限制，水电、光伏、风电成了绿色通道。

　　在“双碳”目标倒逼下，全球铝业正在经历一场“电力革命”，而中国也不例外。

　　目前国内，有成本优势的电价在云南；水电铝企业电力成本低至 0.25 元 / 千瓦时，而丰水期 0.17 元 / 千瓦时，这是绝对优势。相比火电，山东火电铝企业电力成本高达 0.4 元 / 千瓦时，折合一吨铝成本差异超过 2000 元。按竞争力来说，国内的企业，当前都在往云南搬迁。

　　国际方面：中东的天然气发电成本 400-500 美元 / 吨，对应的产能约占全球的9%，大概是700万吨。摩根大通认为，若中东供应持续走向实质性中断，铝价具备 "快速冲击 4000 美元/吨" 的条件。

　　对应的利好：1）3月15日莫桑比克Mozal铝厂关闭，产能58万吨，占全球电解铝供应的0.8%；2）中东产能700万吨，如果霍尔木兹海峡运不出来，企业会直接停产，9%产能中断；3）国内正在转移产能，限制扩产，限制条件（新置换产能电耗不高于13000千万时/吨）4）2025年，欧洲已有45万吨电解铝产能因能源成本过高被迫减产；5）3月15日巴林铝业关停总产能162万吨的19%，约30.8万吨；6）3月12日卡塔尔铝冶炼厂66万吨，减产40%对应26.4万吨；7）3月2日伊朗预防性产能缩减5-8万吨；差不多有11%的产能，可能会受影响。

　　国内铝业的发展方向：

　　根据《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》GX部，鼓励企业与资源国（如几内亚，印度尼西亚，澳大利亚）开展合作。

　　如果全球减产，国内有哪些企业真正在建设产能，能接下这波富贵就很关键。印尼基地（PT BAI）规划产能：100万吨/年（配套400万吨氧化铝）投资方：中国南山集团（独资）地点：廖内群岛宾坦岛（Bintan）进展：一期50万吨处于桩基施工阶段，计划2026年Q4投产；已建成氧化铝一期200万吨并满产运行，实现原料自给。电解铝（规划100万吨）一期25万吨：位于宾坦岛，2026年Q4投产，配套26万吨炭素厂。华青LY规划产能：200万吨/年（分两期）投资方：中国青山集团（55%）+ 华峰集团（45%）地点：苏拉威西岛莫罗瓦利（Morowali）青山工业园区进展：一期50万吨已于2024年投产；二期100万吨在建，首条50万吨产线预计2026年Q2达产。电力配套：80%自备煤电，成本优势显著。中国东方XW集团宣布将在印尼西加里曼丹省启动600万吨氧化铝及240万吨电解铝项目，项目分三期建设，首期200万吨产能计划于2028年投产魏桥CY集团与印尼哈利达集团计划在印尼合资建设电解铝厂，项目位于印尼西加里曼丹省北卡永摄政卡里马塔群岛区，预计建设电解铝产能100万吨，或将在2027年投产。1. GJ电投集团氧化铝项目项目名称：国家电投集团几内亚铝业开发项目（二期）氧化铝项目启动时间：2025年3月26日全面启动建设项目规模：年产120万吨氧化铝工厂及其配套附属工程项目内容：包括北矿段铝土矿开采、氧化铝工厂及配套设施投资规模：总投资约10亿美元地理位置：位于几内亚杜普罗亚州Tougnifilidy区Koundindhé区域出席人员：几内亚总理阿马杜·乌里·巴、总统府办公厅主任迪巴·迪亚基特、矿业和地质部长布纳·西拉、中国驻几内亚大使黄巍、国家电投集团董事长刘明胜等.企业名称电解铝成本数据来源/测算依据核心成本结构特点成本竞争力排名南山LY（印尼）11,6352026年1月项目公告氧化铝1,700-2,000元/吨+电力0.25元/度+20年免税1（最优）神火GF（新疆）12,809雪球详细测算（2025.12）电力0.212元/度+运费1,200元/吨2天山LY12,500-13,200自备电80%-95%+新疆基地煤电成本低+部分氧化铝自给3云铝GF12,800-13,500水电占比>80%+云南基地电力0.25-0.30元/度+绿电溢价4ZG宏桥12,900-13,600山东自备煤电+规模效应全球最大产能+全产业链协同5东方XW13,100-13,800煤电铝一体化+多基地自备电厂+成本精细化管控6信发JT13,200-13,900山东基地+自备电厂氧化铝自给+规模优势7国J电投13,300-14,100内蒙/青海基地+绿电转型自备电厂+新能源比例提升8其亚集团13,800-14,600多基地布局（川/新/桂）基地间成本差异大9东兴LY14,200-15,000甘肃基地+外购电比例高区域电力成本中等10南山LY（国内）14,500-15,200毛利率反推+产业链分析火电+网电混合+氧化铝部分外购11中孚SY14,800-15,600河南基地+煤电铝一体化区域电价较高+环保成本上升12中国LY~16,0711223亿/761万吨（2026.3）自备电仅22%+外购电0.37元/度13（最高）企业/基地电价（元/度）电力类型单吨电力成本优势幅度南山印尼0.25自备火电3,375元基准神火新疆0.212（不含税）自备煤电2,841元-534元云铝GF0.25-0.30水电3,375-4,050元持平/略高天山LY0.22-0.26自备煤电2,970-3,510元-405元中国LY0.37（外购）网电为主4,995元+1,620元神火YN0.372（不含税）网电4,985元+1,610元企业氧化铝成本（元/吨）自给率单吨节省南山印尼1,700-2,000>80%基准中国LY~2,818100%+818元天山LY~2,600提升中+600元云铝GF~2,700部分自给+700元神火GF~2,818外购为主+818元运费差异：新疆基地（神火/天山）运费高900元/吨，但被电力成本优势完全覆盖税收政策：南山印尼享20年所得税全免，国内企业税负25%规模效应：中国宏桥600万吨产能摊薄固定成本约300-500元/吨绿电溢价：云铝水电铝获欧盟碳关税豁免，隐含价值约500-800元/吨成本项目神火新疆（元/吨）中国铝业（元/吨）差距影响电力成本2,8414,995-2,154核心差距氧化铝成本5,2955,354-59基本持平阳极成本1,991~2,000-9基本持平运费1,200~800+400新疆劣势其他成本1,500~3,000-1,500规模/管理差异总成本12,809~16,071-3,262神火低20.3%单吨毛利（铝价19,026元）6,217~2,955+3,262盈利能力翻倍南山LY（印尼）：资源+能源+政策三重优势，行业成本标杆神火GF（新疆）：煤电成本极致优化，单吨毛利行业领先天山LY/云铝GF：区域能源优势+高自备电比例ZG宏桥/东方XW/信发JT：民营巨头，全产业链协同GJ电投：央企背景+绿电转型加速东兴LY/其亚JT/中孚SY：区域电价或外购比例较高南山LY（国内）：国内基地受制于能源结构中国LY：自备电比例仅22%（行业中游），外购电成本高企

　　实际上各个企业的竞争力，在不同的阶段都会不一样。如果需求紧张，产量也是优势；如果需求下降，成本是最关键的；而且因为国内国外的成本不一样，随着发展，国内高成本的项目会慢慢关停。当然这是建立在铝价之上的，如果需求紧张，高成本也会先留着挣利润。